【Hot】铁矿石期权今日来袭这些注意要点不要错

　　2019年12月9日（星期一）起上市交易，上市当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。12月9日（星期一）当晚起，铁矿石期权合约开展夜盘交易。铁矿石期权合约交易时间与铁矿石期货合约一致。

　　首批上市交易的铁矿石期权合约月份为2020年2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月和11月，对应的标的期货为I2002、I2003、I2004、I2005、I2006、I2007、I2008、I2009、I2010和I2011，共10个期权合约系列。其中2005和2009是传统主力期货合约。

　　大商所根据BAW美式期货期权定价模型计算新上市期权合约的挂盘基准价。模型中的利率取一年期定期存款基准利率，为1.5%，波动率取标的期货合约90天的历史波动率。整体来看，过往几年的铁矿石合约波动率并无明显季节性，今年铁矿石期货大涨大跌之后，波动率开始逐步走低。

　　卖出对应铁矿石2005合约行权价为670的看涨期权，即卖出I-2005-C-670，同时买入铁矿石2005期货合约，组成备兑交易头寸。若已持有铁矿石2005期货合约多单，则只要卖出I-2005-C-670即可形成备兑头寸。

　　第一：我们认为，目前铁矿石期货处于强劲的反弹趋势之中，支撑其反弹的逻辑受市场普遍认可，如淡水河谷在2019年四季度及2020年一季度的产销均低于市场预期，钢材利润大幅反弹，铁矿石刚需稳定，空钢材利润的头寸也支撑着铁矿期货。

　　第二：对应2005合约的期权距离到期日尚远，若选择买入期权将承担长时间的时间价值损失，若非强力看涨，并不划算。卖出虚值期权可赚取时间价值，同时有期货多头保护，风险大幅降低。

　　第三：往稍远一点的时空预判，黑色板块自11月开始大幅反弹，行情已经持续了一个月。目前钢厂补库铁矿石的预期正在兑现之中，后期无论是钢材还是铁矿石均将进入季节性的淡季，我们认为若非有风险性事件发生，铁矿石的波动率也将逐步走低，从这个角度看，卖出期权也更加有优势。

　　第四：铁矿石2005期货合约目前贴水情况仍然较大，处于近年以来的高位，随着时间的推移，贴水情况将逐步收敛，稍有利于期货多单。

　　综上而言，该备兑合约匹配我们对于目前铁矿石基本面的判断，即认为目前铁矿石仍处涨势，但上方空间逐步缩小，并结合了我们对于期权特性的理解，卖出期权以博取Theta（时间价值）和Vega（波动率下降）的收益。